郭俊宏观花长春:第二季度货币政策支持仍处于重要观察窗口 kdj指标详解

股票资讯  2021-02-13 20:04:27

引导阅读

1月份社会融资增幅超出预期,但增速下降趋势不可逆转。短期“紧缩”信贷不是由中央银行主导的,社会金融增长率和M2增长率的下降主要是由于金融动荡。目前实体融资需求旺盛,货币政策支持还在,政策拐点尚未到来,重要观察窗口在二季度。

抽象的

1月份,社会融资增加5.17万亿元,超过市场预期,但增速放缓至13%。我们认为,在一季度地方债券延迟发行的情况下,社会融资增速下降是不可逆转的,预计一季度将降至12.5%。

1月,M2同比增速明显放缓,广义货币供应量放缓主要是由于财政存款大幅增加,财政分配速度低于2020年。1月份,M1同比明显反弹,主要是因为基数低,春节错位。虽然未来增速有所下降,但仍保持着两位数的高概率增长。

由于三个方面的贡献,社会融合的增加超出了预期:

(1)信贷同比增长2252亿,中长期占比83.4%。总体来看,居民和企业中长期贷款表现出色:企业中长期贷款增加较多,反映出经济需求稳定,企业资金支出意愿上升。我们预测,企业中长期贷款未来仍将表现良好。居民中长期贷款的增加反映出目前房贷规模控制的影响还没有完全体现出来。我们认为,政策效应在未来居民中长期贷款中会逐渐显现,但短期内影响较弱。至于居民短期贷款,在央行强调“不宜依靠消费金融扩大消费”、消费贷款坏账率上升的背景下,未来将进一步加强对短期贷款的控制。

(2)非标融资4151亿元,同比增加2342亿元,与到期压力下降有关。同时,非贴票同比增加3499亿元,再次印证了企业强大的融资需求。但我们认为,非标准压力下降的趋势并没有改变,尤其是对融资信托的控制。

(3)政府债券融资2437亿元,同比减少5176亿元。专项债务没有提前发放,地方政府新增债务依然缺失,成为拖累社会福利弱化的核心原因之一。1月份社会福利类国债录得2437亿元,主要是统计口径所致。

未来“吃紧”的信贷仍是年初后的大趋势,但目前的信贷紧缩不是央行主导的,更多的是金融退出造成的。货币政策支持依然存在,一季度不是货币政策拐点。央行在第四季度货币政策执行报告中也提到了:

(1)对于基本面和通胀继续之前的判断,“复苏基础不扎实,不存在长期的通胀或通缩基础”;

(2)为下一阶段的政策操作定基调,“稳字不急转”仍然是大背景。另外,央行建议价格的信号意义大于数量的信号,所以政策操作要注意政策利率。市场利率不要执着于单日波动,要关注平均值,对之前的流动性提取操作和DR007的向上报价有积极的响应。


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