「国盛证券通达信版」外汇信贷保护工具落地增加信任,解决民营企业发行债券的问题

股票资讯  2021-04-15 18:25:43

几个月后,监管部门为稳定资本市场采取的许多措施都一一落实。也是证监会牵头利用资本市场支持民营企业发展的重要举措之一,目前已取得进一步进展。

支持民营企业发债融资的一项重要工具性政策近日正式发布,即由沪深交易所和中国结算发布的《信用保护工具业务管理试行办法》(以下简称《试行办法》)。

上海证券交易所相关负责人表示,在交易所市场引入信用保护工具,有利于满足投资者需求,优化债券市场投资者结构和产品结构,吸引不同风险偏好的投资者进入交易所债券市场,从而实现信用风险与投资者风险偏好的更好匹配,促进企业债券发行,提高企业融资效率,降低企业融资成本。

信用合同优先

据光大证券统计,截至2018年底,债券市场101家实体发行的236只债券发生违约,违约涉及的债券本金达1919.98亿元。

其中,民营企业违约占主导地位。数据显示,2018年民营企业违约问题尤为突出,在违约的101家主体中,民营企业占83.17%(这里是广义的民营企业概念,非中央国有企业和地方国有企业均纳入民营企业统计),单年违约的民营企业数量高达37家,较2017年的9家大幅增加。

信用风险不是孤立存在的,而是具有传导效应的。在这种背景下,也直接造成了民营企业发债融资的困难。所以,解决办法在于从源头上加大对民营企业的信用保护。

《试点办法》正式为民营企业提供重要的信用增级工具,降低投资者对购买民营企业债券的担忧,从而支持民营企业债券融资。

事实上,记者了解到,2018年11月初,信用保护工具陆续开始试点工作,但《试点办法》及其配套细则从参与者管理、信用保护合同及凭证业务流程、信用事件后处理机制、信息披露、风险控制、自律管理等方面进一步明确了信用保护工具业务的主要内容。

首先适用于企业范围。由于并非所有民营企业在试点初期都可以发行债券,具体而言,信用保护工具主要包括人民币计价的公司债券(不包括次级债券)、可转换公司债券、公司债券以及交易所认可的在中国发行并在沪深两市上市的其他债务。

同时,目前的产品类型也受到严格限制。记者了解到,在试点办法中,交易所的信用保护工具将包括信用保护合同和信用保护证书。其中,合同由交易双方签订,不能转让;凭证由制单机构制单,可以转账。

值得注意的是,在试点初期,先启动保信合同,保信证业务的推出时间另行公布。目前沪深交易所推出的试点产品都是保护合约产品。

“代金券产品的结构和具体方案设计比较复杂。预计在信贷合同业务顺利运行后,监管部门将进一步放开该产品类型。”国信证券固定收益部一位人士21日表示。

多维度解决信用问题

那么,如何操作信用保护工具来提升企业信用就引起了市场的极大关注。

以国泰君安运营的一家民营企业债券的发行为例,红狮集团计划在上交所发行扶贫专用公司债券,最终采取“债券发行+信用保障工具”的综合金融解决方案。

国泰君安与浙商基金签订了信用保护合同。在合同约定的期限内,浙商基金作为信用保护的买方支付了信用保护费,国泰君安作为信用保护的卖方为红狮集团提供了相关的信用保护。

据记者了解,该信用保护合同借鉴了国际通行的信用违约互换交易要素规则,为参考实体提供信用保护,采用“前端费+标准券”的保护费支付方式。浙商基金也成功认购了红狮集团的债券。

“投资者认购信用债券,购买国泰君安发行的信用保护工具,相当于国泰君安为信用债券或拥有自身信用的参考实体提供信用增级,有助于提振投资者信心。投资者非常认可主承销商为承销的债券提供信用增级的商业模式。全场认购倍数高达3.03倍,最终发行率为5.5%,处于发行区间下限。”国泰君安说。

事实上,信贷保护工具并不是监管机构在不久的将来为解决信贷风险和提高私营企业信贷所做的唯一努力。

监管当局还在积极推广其他工具,以解决私营企业遇到的信贷风险造成的融资问题,如重启CRMW(信贷风险缓解工具)。

光大证券固定收益分析师张旭21日表示:“金融产品创新是帮助企业盘活有效资产、解决当前融资困难的有效手段之一。不仅大力推进资产证券化,盘活流动性较弱的资产,提前提取资金,缓解现金流压力,而且重启CRMW,增加对民营企业融资的信贷,减少民营企业信贷利差,降低资本成本压力。”

据记者梳理,各部委化解民营企业信用风险、缓解融资困难的政策正在逐一落实或落实,但也有意见认为在此过程中是否会有监管部门的过度协助。

张旭指出:“如果对存在信用风险的民营企业进行过度救助,一方面会造成救助成本的增加,另一方面也会导致道德风险。比如一些发行人在违约后被动的对待债权人的诉求,希望政府出面协调提供资金援助,或者银行提供免息续贷等援助措施,甚至一些企业会借机减持股权变现。市场认为,道德风险会增加政府和金融体系的负担,增加企业对援助的依赖。"

但张旭补充道:“为了防止过度的道德风险,保持没有系统性金融风险的底线。我们认为,从信用风险的传导路径出发,通过宏观政策引导预期,通过微观和微观政策缓解关键节点和信用风险传导渠道,不仅有助于防止信用风险的传导,也有助于恢复市场信心。”


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