「港元兑换人民币」嘉禾食品主要产品前景不明,新业务孵化不利。隐患有待解决

股票资讯  2021-05-01 02:29:43

郑,,时代商学院研究员

随着时代的发展,健康饮食问题逐渐成为社会关注的热点。许多食品企业因违反食品安全管理法规而破产甚至清算。

4月26日,嘉禾食品(605300)实业有限公司(以下简称“嘉禾食品”)公布首次公开发行股票的结果。发行价11.25元/股,发行股数4001万股。保荐机构(主承销商)为东吴证券,保荐代表人为游剑、张亚平。

根据时代商学院的相关资料,在报告期内,嘉禾食品产品结构单一,80%的经营收入来自非乳制品。但本品所含的反式脂肪对人体有害,有随时被食品监管部门制止的风险。该产品未来发展前景不明;除了非乳制品,嘉禾食品希望专注于发展咖啡业务,以寻求新的增长点,但其咖啡产品的销量、毛利率和产能利用率并不乐观。2020年,嘉禾食品的营业收入略有增加,利润水平大幅下降。相比同行【南桥食品(605339)集团(上海)有限公司(以下简称“南桥食品”)、海荣科技(300915)(300915。尺码),飘香(603711) (60011)

上市在即。但即使是侥幸上市,嘉禾食品的产品也存在隐患,叠加表现也有很多不稳定性。公司的经营危机随时可能被一个监管审批触发,最终损害投资者的利益。

针对上述相关情况,4月1日,时代商学院致信嘉禾食品,但截至发稿时,该公司仍未回复。

第一,80%的收入依赖于单一产品,主要产品前景不明

嘉禾食品成立于2001年,主要从事植脂末、咖啡等固体饮料的研究、开发、生产和销售。从收入结构来看,如图1所示,2017年至2020年1-9月(以下简称“报告期”),嘉禾食品的非乳制品经营收入分别占91.65%、85.94%、87.11%和85.15%,咖啡产品经营收入分别占2.42%、5.77%和85.15%

但本质上,植物脂粉,也叫植脂末,主要由氢化植物油组成,含有一些反式脂肪。根据嘉禾食品招股书,嘉禾食品公司生产的一些非乳制品确实含有反式脂肪。

根据《中国居民膳食指南科学研究报告》(2021年),过量摄入反式脂肪会导致心血管疾病,增加死亡风险。根据世界卫生组织(WTO)的数据,每年有超过50万人因摄入反式脂肪而死于心血管疾病。

2018年5月,世界卫生组织发布了英文标题为“REPLACE”的指南,计划在全球食品供应中逐步停止反式脂肪的工业化生产,力争到2023年消除这些有害化合物。同时,世卫组织建议将反式脂肪的总摄入量限制在总能量摄入量的1%以下,相当于将反式脂肪的日摄入量限制在2.2克以下。

此外,中国还出台了反式脂肪的相关限制。根据国家食品安全标准《预包装食品营养标签通则》,预包装食品中的营养标签应当向消费者提供营养信息和食品特性描述,其中反式脂肪含量是强制性的。

反式脂肪的危害性不言而喻,嘉禾食品的主营业务是植物脂粉的生产和销售,这让投资者担心其产品未来的风险。对于含有反式脂肪的非乳制品,嘉禾食品表示,已经开发出以精制可可脂代替氢化大豆油作为植物油原料的非乳制品,从而生产出与氢化大豆油风味相近、不含反式脂肪酸的非乳制品。

然而嘉禾食品似乎在使用拖延战术。该公司表示,在2022年底之前,基于精炼可可脂的零抗脂植物脂肪粉将完全取代基于氢化大豆油的抗脂植物脂肪粉产品。也就是说,面对对人体健康有害的产品,嘉禾食品会继续生产,两年后把这个问题留给市场。

二是新业务孵化不利,业绩下滑已经出现

事实上,嘉禾食品留给这种拖延战术的时间已经不多了。也许,为了打破这种局面,嘉禾食品正在大力发展咖啡业务,寻求新的增长点。

然而,嘉禾食品咖啡业务的发展似乎并不顺利。报告期内,该产品销量和毛利率波动较大,毛利率甚至一度跌至负值,该产品产能利用率持续处于低位状态。

招股说明书显示,2017年、2018年、2019年、2020年前三季度,嘉禾食品咖啡产品产量分别为1100.01吨、2693.91吨、1547.21吨、1389.4吨;同期毛利率分别为5.84%、3.63%、-10.65%和-2.35%。可见,在报告期内,嘉禾食品和咖啡产品的盈利情况并不乐观。

同期,嘉禾食品咖啡制品(公司仅披露速溶咖啡粉)产能利用率分别为11.83%、31.38%、15.3%和8.99%;而植脂末的生产率利用率分别为78.77%、102.39%、109.18%和90.43%。与主产品植脂末相比,嘉禾食品咖啡产品的产能利用率处于较低状态。

还是因为背离了消费者健康饮食的趋势,嘉禾食品的经营业绩近年来明显下滑。嘉禾食品2018年和2019年的营业收入增长率分别为16.65%和15.11%,非净利润增长率分别为30.27%和4.95%。业绩增速开始放缓,但2020年以来下滑更加明显,盈利能力与同行差距进一步拉大。

数据显示,2020年前三季度,嘉禾食品营业收入18.76亿元,同比小幅增长2.15%,利润总额2.89亿元,同比下降20.22%,归母净利润2.17亿元,同比下降19.96%,扣除非净利润1.96亿元,同比下降23.59%

嘉禾食品在解释业绩下滑时,只提到了新冠肺炎疫情的影响,没有提到其他因素。然而,与受新冠肺炎疫情影响的可比公司相比,嘉禾食品的盈利能力在2020年严重下降。

在招股书中,嘉禾食品选择了南桥食品、海荣科技、香飘漂作为同行业企业。如图2所示,报告期内,嘉禾食品综合毛利率分别为27.83%、28.71%、29.28%和24.27%,同期可比公司平均值分别为41.78%、41.62%、45.83%和44.9%。

不难看出,2017-2019年,嘉禾食品的毛利率比同行平均水平低10个百分点以上,2020年前三季度,两者的毛利率差距进一步拉大,约20个百分点。毛利率是企业综合竞争力的集中体现,而嘉禾食品明显处于劣势。

时代商学院认为,如果嘉禾食品在产品管理上的根本性问题得不到解决,经营危机将难以扭转,原料监管标准问题随时会被引发,最终会损害投资者的利益。


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