「沪杭高速公路」电子行业:HDI景气周期开启,HDI及设备厂商全面受益

股票资讯  2021-06-09 20:44:13

1.手机主板升级势在必行

5G手机集成度提升,手机主板升级势在必行。5G手机的元器件数量大幅增加,集成度的提高带来了主板的升级,促使普通HDI升级为AnylayerHDI和SLP(Substrate-LikePCB)。

苹果在2017年开始为新款iPhoneX进行主板升级,并完成了SLP的引入,在保留所有芯片的同时,将体积缩小到原来的70%25,为电池腾出更多空间。2018年iPhoneXS/XSMax延续了SLP计划。主板从1个HDI分成3块2%252B1结构的小板,采用类载板与HDI混配的技术方案:2类载板加1个HDI板的双层堆叠联系。采用两层堆叠设计,大大提高了工艺难度,同时减少了机器占用空间,同时主板面积增加了35%25。苹果手机主板从最初的普通多层板变成了1-3级HDI,到iPhone4S第一次引入AnylayerHDI,到iPhoneX第一次引入SLP,线宽/线间距也从70um/70um降低到30um/30um,2020年预计2010年的新机型进一步降低到25um/30um。

5G时代安卓手机主板也将迎来升级。目前,华为、三星在安卓手机中的旗舰手机使用AnylayerHDI,中端手机依然使用一阶和二阶HDI,oPPo、vivo、小米也使用二阶HDI;5G版主板迎来升级,华为和三星的旗舰机有望引入SLP,AnylayerHDI的顺序也会持续升级。oppo、vivo、小米的二阶HDI也有望升级为AnylayerHDI;从价格上看,传统的一阶和二阶单机价格不到2美元。升级到AnylayerHDI后,预计价格将上涨至3-5美元,而高端AnylayerHDI和SLP的价格会更高,因此5G时代Android手机主板的价值有望提升显着地。

二、大陆国内厂商快速增长

HDI被海外厂商占领,大陆本土厂商快速增长。目前,HDI基本被台湾、日本、韩国、美国的公司占据。然而,高端HDI生产线的资本支出非常少。中国大陆的HDI起步较晚。目前,中国大陆的HDI公司已经有量产HDI公司。(000823),个股】(报价000823,诊断个股),Multek(东山精密子公司(报价002384,诊断个股)),盛益电子,景旺电子(报价603228,诊断个股),盛宏科技(报价300476,诊断个股)等20家企业,整体规模较小,主要以生产中低端HDI为主,但以Multek、UltrasonicElectronics为代表的少数企业具备AnylayerHDI的制造能力,规模和技术能力发展迅速。同时,A鹏鼎控股(报价002938,诊断股)的股市也完成了顶牌位置。

上游设备:受益于HDI厂商扩张,激光钻孔需求增加。以【鹏鼎控股(002938)、股吧】为例,公司2018年秦皇岛33.4万平方米高端HDI扩建项目总投资24亿元,其中生产设备投资1.94亿元,而HDI板制造工艺复杂,需要多次压制、电镀、钻孔等工序,特别是通过许多微盲孔/埋盲孔来增加密度,而盲孔/埋盲孔多为激光钻孔烧掉树脂介电层,孔径比机械钻孔细,因此HDI工艺对激光钻孔的需求量较大。大族激光(报价002008,诊断股)、广运达(报价300227,诊断股)等大陆HDI激光设备相关企业可提供全方位解决方案,有望充分受益于中国大陆本土PCB厂商的扩张。

3.投资建议

从台湾HDI供应商华通和新兴的股价表现来看,由于此前手机市场需求低迷,公司业务增长多年疲软,股价反应不佳,随着业绩重回增长轨道,股价也迎来较大涨幅,公司业绩和估值迎来复苏。我们认为HDI行业有望受益于5G带来的主板升级,产业链相关企业有望全面受益。建议关注具有Anylayer和SLP制造能力的HDI厂商。产业链相关标的有东山精密、鹏鼎控股、超声电子、精旺电子、盛宏科技、盛益科技(报价600183,诊断股票);及相关厂商扩张行业带来的上游设备投资机会,产业链相关标的包括大族激光和【广运达(300227),股票酒吧】。

风险提示。智能手机销量急剧下滑的风险;5G商用不及预期的风险;行业商业环境下滑的风险;新产品开发进度不及预期的风险;产品价格下跌的风险;新技术渗透风险低于预期;产品市场接受风险。

链接:个股分析

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东山精密(002384)

5G产业布局全面开花

在近两年消费电子周期金融去杠杆向下叠加的背景下,公司核心业务实现逆势高速增长,通过剥离非核心业务和减值减值不良资产,公司摆脱历史包袱,全面聚焦5G核心业务电路板和滤波器的产业布局。经营性现金流的大幅改善重塑了资产负债表,为确保其在5G大潮中的资产支出能力,上市公司业绩有望进入加速释放期。2020年是电子行业5G换代浪潮的一年,电子行业新一轮的增长周期已经开始。东山精密多项核心业务受益于5G产业趋势明显,行业领先地位凸显。(华创证券)

盛虹科技(300476)

中期重点在HDI工厂

根据产能规划,公司未来的扩张重点在HDI上,目标产值是40-500亿。应用:HDI产值的63.5%25用于手机,因此HDI产值的提升主要靠手机主板的升级。边际趋势:5G时代到来将加速HDI任一层渗透率提升,2020年四大厂商边际供给不会增加。盛虹科技的HDI厂有望快速崛起宝,贡献利润。(中泰证券)


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