失控?对冲平仓亏损超过2亿,盈利转亏为盈,道道整体股价下跌 马钢股份有限公司

股票资讯  2021-04-01 03:45:33

由于套期保值和清算的亏损,道道泉预计2020年亏损4000万元至6000万元,而第三季度报告显示,公司前三季度实现净利润9019.71万元。也就是说,才过了一个季度,路就从盈利转亏为盈了

《投资时报》研究员卓玛

菜籽油龙头道全粮油有限公司(以下简称道全,002852)是著名的a股粮油企业。SZ)最近因套期保值和清算亏损,年度业绩出现亏损前,引起市场担忧。

根据稻道全2020年业绩预测,预计全年归属于上市公司股东的净利润将亏损4000万元-6000万元,同比下降131.05%-146.57%,实现利润1.29亿元。

《投资时报》研究员注意到,稻道全2020年第三季度报告显示,前三季度公司实现营业收入38.13亿元,同比增长36.64%,实现净利润9019.71万元,同比下降29.02%。也就是说,仅在过去的一个季度里,道道全就由盈利转为亏损。

在业绩预测中,稻道全将亏损归因于公司对报告期内原材料市场单边上行的判断出现偏差,导致套期保值清算损失约2.07亿元。值得注意的是,道道全刚刚在2020年12月15日修改了公司期货套期保值内部控制制度。

对冲清算损失超过2亿

根据稻道全2020年全年业绩预测,预计归母年净利润将亏损4000万元-6000万元,同比下降131.05%-146.57%,实现去年同期利润1.29亿元。

关于业绩亏损,稻道全表示,公司主要经营菜籽油产品,主要原料为油菜籽原油,原料油成本占运营成本的80%以上。2020年以来,特别是下半年以来,受国际贸易关系等因素影响,油菜籽原油价格单边上涨。报告期内,虽然公司多次调整产品销售价格,但仍未完全抵消原材料价格上涨对公司当期利润的影响。

另一方面,为了减少原材料价格波动对公司当期利润的影响,道道全一直使用套期工具对原材料进行套期。但由于对报告期原材料市场单边上涨行情的判断出现偏差,套期保值在报告期内发生了约2.07亿元的清算损失。

对于这样的业绩预测,深交所中小板公司管理部门在发布后第二天就发出了关注函,要求公司说明套期保值原材料的具体情况、报告期内清算损失的原因、公司为套期保值业务建立的内部控制制度及其有效性。

受前期业绩亏损的影响,稻道全股价在1月13日和1月14日连续两个交易日下跌,随后停止下跌,小幅反弹。1月17日,稻道全发布股价异常波动公告,称除已发布的2020年业绩预测外,无按规定应披露但未披露的事项。

值得注意的是,即使是相对简单的异常股价波动公告,也存在书写错误。在当天发布的最早的股价异常波动公告中,道道全表示,公司股价在过去连续三个交易日的每日收盘价“上涨”偏差值累计超过20%,经过近半个小时,公司将“上涨”修正为“涨跌”。

道道泉预计2020年亏损4000万至6000万元

数据来源:公司2020年度业绩预测

有没有投机的可能?

据公开信息,稻道全的前身是湖南巴陵石油有限公司,成立于1999年7月,2014年更名为稻道全。2017年3月,稻道全在a股资本市场上市。经过多年的发展,道道全已成为集食用植物油及其相关副产品的生产、科研、贸易、仓储和物流为一体的综合性油脂加工企业。其主要产品是包装食用植物油,包括菜籽油、大豆油、玉米油、葵花油及其调和油,其中包装菜籽油产品是主要的。

稻道全作为一家粮油企业,生产经营需要大量的油脂、油籽等原材料。但原材料价格受国家产业政策、国际市场等因素影响,波动较大,容易对公司经营业绩产生不利影响。所以道道泉一直在用期货工具对冲部分油菜籽原油。

套期保值是为了稳定植物油价格波动的风险。如果道岛充分预测未来植物油价格会上涨,可以购买多份植物油期货合约,公司因原材料价格上涨而增加的生产成本可以通过期货合约的利润进行补偿。相反,如果植物油价格下跌,虽然期货合约会产生投资损失,但公司的原材料成本也会下降,不会直接为公司产生利润或亏损。

据《投资时报》研究员介绍,2015年以来,我国菜籽油价格一直在向上波动,从2019年初的6357元/吨上涨到2019年底的7738元/吨。虽然曾在2020年3月回落到6674元/吨,但此后逐渐回升,最高达到1万元/吨。

有分析师认为,在菜籽油价格持续上涨的背景下,道道泉2020年的业绩预测显示,其因套期保值而失去头寸,或者买入了植物油期货的空单,即当植物油价格下跌时,公司获得期货利润,当植物油价格上涨时,公司失去利润。最终,由于植物油的价格走势与公司的预先判断相反,公司未能投机,导致巨额亏损。但道道泉目前并未披露其持仓操作的更多细节,无法判断其套期保值是否存在投机行为。

修订套期保值的内部控制制度

事实上,2020年道道泉的亏损已经反映在第三季度报告中了。

第三季度报告显示,公司前三季度实现营业收入38.13亿元,同比增长36.64%;归属于母亲的净利润为9019.71万元,同比下降29.02%。也就是说,才过了一个季度,倒刀泉就从盈利到亏损发生了很大的变化。

公司虽然前三季度实现盈利,但第三季度实现净利润亏损1169.13万元,主要是前三季度投资亏损4255.48万元。前三个季度,公司收入同比增长,但净利润同比下降。在2020年10月28日的投资方见面会上,道道全将公司产品的涨价归因于原材料市场的价格变动。前三个季度,公司的原材料成本增加了30%左右,但公司产品的销售价格只增加了15%左右。

值得注意的是,道在2020年第三季度报告中表示,“公司在报告期内持有的期货套期保值头寸与现货的实际购销需求相对应,且大多分布在流动性较好的期货远期合约中,交易标准、期货决策和操作程序较为严格,一般不会产生操作风险和法律风险”。

但《投资时报》的研究员注意到,2020年12月15日,稻道全披露了两项关于期货套期保值的公告,涉及内部控制制度的修订和套期保值额度的增加。

在《期货套期保值内控制度》中,道道全大幅增加了需要董事会审核的套期保值保证金金额,从原来的“单边持仓保证金金额超过5000万且低于公司最近一年经审计净资产的10%”增加到“不超过公司最近一期经审计净资产的50%”。

同时,股东大会审议标准由原来的“单边持仓保证金金额占公司最近一年经审计净资产的10%以上”变更为“占公司最近一年经审计净资产的50%以上(含50%)。

此外,删除了期货套期保值损失信息披露的具体金额标准,放宽了信息披露标准。

同一天,在关于增加2020年套期保值占用期货保证金余额的公告中,道道全表示,拟增加2020年套期保值占用期货保证金余额,由原来的“5000万元以内”增加到“不超过公司最近一年经审计净资产的10%”,即1.97亿元,比原来的金额高出近3倍。同时,增加的额度属于董事会的决策权限,不需要提交股东大会审议。

公告显示,截至2020年12月14日,公司套期买入占用的期货保证金余额为4742.25万元,卖出占用的期货保证金余额为2661.79万元。

业绩下降,股价下跌

不仅在2020年,而且自上市以来,道道泉的业绩一直在逐年下滑,股价也呈下降趋势。

根据以往财务报告,2017年至2019年,道道全实现营业收入33.02亿元、36.00亿元、41.17亿元,分别增长22.70%、9.04%和14.34%;同期,归属于母亲的净利润分别为1.91亿元、2.2亿元和1.29亿元,分别增长-6.99%、14.74%和-41.32%;扣除不归母后净利润分别为1.43亿元、9300万元和1400万元,同比分别下降32.29%、34.64%和85.13%。可以看出,虽然收入逐年增加,但净利润却逐年大幅下降。

到2020年,由于套期保值造成的清算损失,道道全将创下上市以来的首个年报亏损。

在业绩的压力下,道泉的股价并不理想。2017年3月23日,道道创下53.12元/股的历史新高,之后股价一路震荡下行。截至1月21日,该股收于14.01元/股,较历史高点下跌70.99%。

面对逐年下滑的业绩,稻道全于2020年9月28日下达了固定计划。拟以非公开方式向不超过35家特定投资者发行不超过7000万股的股票,募集资金总额不超过10亿元。扣除发行费用后,将分别投资2亿元、1亿元、5亿元、2亿元用于靖江食用油加工综合项目一期、岳阳食用油加工项目二期、茂名食用油加工项目及补充营运资金。

道道全表示,募集资金投资项目的实施将有助于提高公司中长期核心竞争力。据道全测算,上述三大项目建成投产后,预计年销售总额和净利润分别达到94.30亿元和5.17亿元。

此外,今年1月18日,稻道全宣布,为更好地支持公司未来发展,公司副总经理吴计划自披露之日起,在未来6个月内通过集中竞价交易方式增持公司股份25-50万股。增加所需资金为自有资金或自筹资金。吴之前并未持有公司的股份。

道道全面上市以来股价走势(元/股)

数据来源:风


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