李勋在下午闪现。怎么回事? 成交量分析

股票资讯  2021-02-08 21:23:30

2月8日,李勋精密(002745。SZ)下午突然暴跌,15分钟成交13亿元,跌幅最大-7.35%;截至收盘,资本流出2.37亿元,总市值跌破3500亿元。

截至2月8日,在发布新闻稿之前,并没有发现李勋及其客户有明显的负面影响,我们估计暴跌更多是由于机构的立场调整。而组织的增亮职位和建立信息的逻辑也具有重要的研究意义。接下来,我们就来说说。

李勋的坏消息

近年来,李勋的业绩迅速上升,其股价也有所上涨。2020年上半年,李勋Precision涨幅超过100%,主要得益于苹果AirPods耳机供应的快速增长。然而,自7月份以来,李勋的股价在50-64之间大幅波动,市场开始对李勋的预期产生分歧。主要原因是:

(1)TWS的增长率预计会下降

AirPods预计2020年会有较高的增长价格,比如2019年5500万台,2020年9000多万台,不到1亿台。对估值影响较大的是,2021年TWS耳机的增长率将降至20%-30%。甚至有悲观的看法。比如天丰国际首席分析师预测,苹果TWS 2021年的出货量同比可能不会增加或增加10%以下,远低于之前的预测(YOY20%)。

低于预期的原因如下:

①上游零件供应紧张,预计产业链共享的零件优先考虑iPhone。

②市场对AirPods需求过于乐观,因为iPhone取消随机赠送有线耳机。

AirPods3的出货时间可能会推迟到2Q21年底,所以2H21更换需求会比较明显。

基于这个逻辑,从2020年下半年开始,基金的持股比例大幅下降。

目前苹果不提供未来财务预测,导致产业链市场不确定性增加,不利于产业链股票的交易情绪。供应链类股要想在近期吸引投资者的注意力,就需要有更好的能见度,包括苹果给出的2021年正向走势或者比预期更好的指引。

(2)控股股东减少

此外,李勋控股股东李勋有限公司及其一致行动人王来生于2月3日通过深交所商品交易系统减持股份1.4亿股,占公司总股本的2.00%。根据深交所当日披露的大宗交易减持情况,2月3日,日立精密共进行了8笔大宗交易,成交价格为51.11元,总成交金额为71.78亿元。李勋在公告中解释说,减少的资金主要用于投资其他行业和部分偿还李勋有限银行贷款的资金需求。

自2020年以来,李勋控股股东多次减持股份,如1月份减持1.07亿股,7月份再次减持1.3亿股,主要用于偿还李勋银行贷款和支持李勋相关资本需求。

当时公司指出,实际控制人减持是为了“偿还银行贷款,降低股票质押率”。

此外,自2021年以来,由于央行连续多日净提现、前期涨幅过大等因素,市场出现调整是正常的。

股价反复、大股东减持、市场流动性或短期扰动,但对李勋精密而言,扩张后的业绩增长是更大的挑战。

李勋的布局(1)向产业链的下游进军

从李勋产业链布局来看,2011年1月李勋投资近60亿收购裕盛控股旗下的日升电脑(后面是中国台湾的和硕);因为凯盛拿下了苹果iPhone关键结构件大单,需要大量支出才能自动化,但自身财务难以承受。和硕、凯盛、李勋精密早就有关联。在和硕高层的牵线下,李勋精密与凯生合作,凯生进入iPhone供应商名单,负责OLED屏幕的金属边框。

此外,2010年7月,公司投资33亿元人民币,收购了威斯顿投资(江苏)有限公司和威信紫通(昆山)有限公司(威斯顿在中国大陆唯一的iPhone OEM生产基地)100%的股权,进入苹果的iPhone OEM组装业务(占iPhone OEM份额的5%)。

从李勋的布局可以看出,在从单模块发展到多模块后,电子元件制造商开始在产业链的更下游接近组装业务,这越来越接近富士康的模式。而且,这也是电子厂商比较确定的发展模式。目前,不仅李勋,还有兰斯科技(300433。SZ)和比亚迪电子(00285.HK)在遭遇横向发展瓶颈后,开始纵向扩张。

(2)市场估值

对于企业来说,虽然在这种模式下收入和利润可以稳步增长,但在这个发展过程中会遇到一个大问题,就是企业越来越接近微笑曲线的中间,这也意味着毛利率和净利率会继续下降。同时,由于行业集中度和成熟度的不断提高,在技术和行业没有重大变化的情况下,公司的收入和利润增长将会放缓。

这种情况带来的问题是,由于未来增长率变小,如果用FCFF或DCF进行估值,对估值的影响很大,市场给出的估值自然过高。另外,如果用可比公司的估值方法,比如工业复联的PE(601138。SZ)2021年a股不足12倍,估值难以上调。相比之下,李勋的市盈率还是34倍,主要是李勋的成熟度还没有达到富士康的水平,而且这几年的增速还是不错的。

未来,随着中美竞争和对抗的加剧,一个世界,两种制度的趋势将越来越明显。在中国,李勋自然会成为核心供应商;与此同时,目前电子产业链的短期趋势是,中国大陆制造商仍在蚕食台湾省的份额。这两个逻辑将在未来五年继续支撑李勋的增长,但增速很难像往年那样爆发。


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