银监会肖:我国金融资产估值普遍处于较低水平 富国天瑞基金

股票资讯  2021-03-13 07:11:33

流行病的变化正在搅动全球金融市场。对此,中国银行保监局首席风险官、办公室主任兼发言人肖17日表示,目前中国金融市场的变化主要受外部市场的影响,但影响是短期的,有些影响是可以对冲的,因此我们应该对中国金融市场充满信心。

肖说,中国金融市场有一个稳定向上的基础:一是中国在疫情防控上有“先发优势”。现在中国国内疫情基本得到控制,生产生活正在恢复正常;第二,中国经济基本面的长期积极趋势没有改变;第三,我国金融资产估值普遍处于较低水平,2008年我国股市市盈率和美国股市市盈率均处于较低水平。中国的金融资产短期来看是避险资产,长期来看是价值资产。第四,中国政策工具丰富,空间大。从财政政策和货币政策来看,与国外相比有很大的空间。“许多国家已经进入零利率和负利率时代。单从利率来看,中国也有很大的空间。”

肖袁琪说,最近,外国投资者一直在购买人民币资产作为避险资产。谈到海外欧美股市的大幅震荡,他分析说,一方面全球疫情的蔓延导致恐慌效应放大,投资者信心波动。“在这种情况下,需求方容易产生乘数效应,导致消费延迟,投资延迟。”另一方面,来自技术熊市。十一年来,美国股市经历了长时间的牛市,估值出现了一些泡沫。现在可能会有一些技术上的修正,也很正常。

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人民币汇率“不震惊”的背后,是谁在利用机会增加中国债券的头寸来对冲

数据显示,3月16日从a股撤出的北行资金达到70亿元左右。很多海外机构都在抛售a股筹集资金,以此来挽回投资组合在欧美市场的保证金缺口。

随着美联储大幅降息100个基点,启动7000亿美元QE计划,在人民币汇率“平静”的背后,暗潮涌动。

截至3月16日20时,国内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在7.0105左右,较前一交易日下跌约18个基点。

“事实上,在当日人民币汇率稳定波动的背后,多头和空头的博弈正在升级。”一名香港银行外汇交易员告诉《21世纪经济报道》记者。一方面,美股大幅波动,导致部分海外投资机构紧急抛售人民币债券和a股头寸融资,将资金回流欧美市场应急,人民币汇率承压;另一方面,美联储大幅降息导致中美利差再次扩大,吸引了众多资金雄厚的海外长期投资机构增加人民币资产头寸,抵消了前者抛售对汇率下跌的影响。

记者从多方面了解到,这种多头做空游戏在离岸远期外汇交易市场上相当激烈。很多海外投资机构都在出售人民币资产募集资金,买入一个月执行价低于7.05的人民币看跌期权;海外长期投资机构购买6个月执行价格在6.95-7之间的人民币看涨期权,同时增加其在人民币资产中的头寸。

根据上述港行外汇交易员的说法,尽管16日的长短博弈激烈,但目前影响人民币汇率走势的最大驱动因素是美元指数。美元指数经历了过山车之后,当前人民币汇率与美元指数的负相关正在悄然回归到之前的平均水平。

数据显示,受美联储大幅降息和QE推出的影响,美元指数16日改变了此前的触底反弹趋势,回落至98左右徘徊。很多海外投资机构认为,人民币汇率的合理估值区间为7-7.03。

德意志银行大中华区宏观战略主管刘丽男认为,尽管目前美元流动性紧张导致一些机构减少人民币债券配置,但这为海外投资者增加人民币资产长期配置带来了更多机会。此外,许多央行纷纷降息,降低了全球资产回报率。此外,中国的货币政策趋于宽松,这将促进人民币债券市场的看涨情绪,推动人民币汇率稳步反弹。

长短博弈加剧了

香港银行上述外汇交易员表示,16日开盘之初,在岸市场人民币兑美元汇率一度升至7整数关口上方,并创下6.9917的盘中高点。但随着海外机构抛售的出现,人民币汇率在回落后全天基本在7-7.01之间小幅波动。

“海外机构抛售人民币的主要原因是,美联储大幅降息后,美国股指期货下跌逾4%,触到了导火索,导致许多海外投资机构抛售新兴市场头寸以筹集资金,并迅速重返欧美市场,填补交易保证金缺口。”前面提到的交易员分析。

数据显示,3月16日从a股撤出的北行资金达到70亿元左右。很多海外机构都在抛售a股筹集资金,以此来挽回投资组合在欧美市场的保证金缺口。这位外汇交易员表示,这导致了当日人民币外汇市场看似平静的多头做空游戏升级。与海外机构抛售的出现形成鲜明对比的是,许多长期投资机构担心美联储将大幅降息并启动QE,这将导致美元和美国债务资产下降,转而积极增加人民币资产头寸以规避风险。

《21世纪经济报道》记者从多方面了解到,16日境外机构流入人民币资产的资金略高于流出,但人民币汇率之所以稳定,没有强势上涨,是因为美元与人民币汇率的负相关正在得到有效修复。

“这也与大型海外长期投资机构的经营策略密切相关。他们不会追逐短期超额收益,希望人民币汇率能够合理平衡估值波动,从而减少汇率异常波动带来的投资损失。”上述香港银行的外汇交易员指出。目前根据很多海外大型长期投资机构的人民币汇率估值模型,当美元指数触及98左右时,人民币均衡估值应该在7-7.03左右。

在他看来,是长期境外投资机构增加了人民币资产头寸,使得人民币的境内外汇差收窄至100个基点以下,使得投机资本无法利用境内外汇差套利交易扩大人民币波动的套利区间,反而帮助人民币汇率平稳运行。

人民币资产投资趋势

值得注意的是,美联储大幅降息虽然未能助推人民币汇率跃升,但也为人民币汇率长期稳定波动奠定了新的基础。

其中一个重要原因是,美联储大幅降息后,10年期美国国债收益率从0.98%大幅降至0.769%,将中美利差(10年期美国国债收益率之差)扩大至198个基点,有助于吸引更多海外投资机构增持人民币债券以规避风险,并带动人民币需求和汇率双双上涨。

一位华尔街对冲基金经理表示,虽然中美利差相当大,但由于目前美元流动性紧张,很多海外投资机构的人民币债券无风险利差收益不是上升而是下降。

他算了一笔账。美元流动性紧张,导致美元贷款利率较两周前上涨50个基点以上,导致境外机构借入美元转用人民币购买人民币债券的无风险利差收入回落至90个基点,较一个月前下降20个基点。

“如果美联储释放的7000亿美元QE资金能够有效缓解美元的流动性紧张,降低美元的融资成本,那么海外投资机构肯定不会错过中美之间的套利机会。”他指出。

刘丽男表示,尽管一些海外投资机构因美元流动性紧张暂时下调了人民币债券配置,但考虑到2月底摩根大通全球新兴市场政府债券指数纳入人民币债券以及中国货币政策的放松,未来海外资金流入人民币债券的月规模仍将达到25-3亿美元, 甚至许多海外长期投资机构认为这是他们增加长期人民币资产配置的最佳机会,从而推动人民币汇率稳步波动。

记者获悉,目前,许多资金充裕的海外长期投资机构已计划增持人民币债券等新兴市场资产。原因是美联储大幅降息,推出了QE计划。一旦美国资本市场度过了美元的流动性紧张期,大量热钱将迅速涌入新兴市场,这将有助于推动人民币资产等新兴市场优质资产的估值。(资料来源:《21世纪经济报道》)


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