「601101」重量上升新高,前途大好(TAL。美国)。Q3亏损带来巨大产能?

股票资讯  2021-05-03 08:03:16

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依靠超出预期的表现,TAL。美国迎来了成交量的大幅增长,其股价创下了市场新高。

近日,教育组组长好未来发布了截至2020年11月30日的第三季度业绩。同期收入为11.191亿美元,比去年同期的8.29亿美元增长35%。净亏损4360万美元,而去年同期净利润为1960万美元。根据非公认会计原则,净利润为1040万美元,而去年同期为4970万美元。

美股当日开盘后,好期货的股价小幅低开,然后直线上升。短短半个小时,股价就涨到了22点。盘中最高价为84.43美元,创下市场新高。截至收盘,涨幅回落至15点报收78.04美元,市值达到468亿美元。

从业绩数据来看,收入和利润是分开的。根据业绩公告,11.19亿美元的营收比Q2 10.6-10.9亿美元的指引高出5.6%-2.7%,超出市场预期,但净亏损进一步扩大。把握公司发展趋势的脉搏,未来表现如何?

收入增加,亏损增加

2018年以来,国家针对民办高等教育和k12教育企业出台了一系列标准化方案。从未来良好的季度业绩可以看出,自Q2 19财年(2018年6-8月)以来,公司的收入增长率一直在下降,从上一季度70%的增长率下降到20%-30%的水平。这一方面是政策原因,另一方面是市场竞争。进入深水区,可以预测,在目前的格局下,未来业绩好的增长率是目前。

激烈竞争的另一个数据特征是未来净利润大幅波动。2020财年第一季度,在美好的未来出现了从季度盈利到亏损的转折,目前的业绩得以恢复。随着收入的同比增长和毛利率的稳步下降,营销费用比例增加了6个点。在此之前,美好未来的净利润率勉强超过10%的水平。营销费用大幅增加,投资减值损失叠加,导致扭亏为盈。

而之后良好的未来季度业绩改变了之前稳定的盈利状态,比如2004财年净亏损达到9000万美元,而2021财年1季度盈利超过8000万美元,直到2021财年3季度再次亏损超过4000万美元。

过去几年,一个好的期货的毛利率虽然有波动,但总体稳定,影响净利率的主要原因是费用,其中行政费用占比一般稳定在25%左右,波动相对较小,所以影响净利率的核心因素是营销费用。

从之前的数据可以看出,2018年之前,美好未来的营销费用比例在15%以下,但近两年上升较快,2021财年第2季度接近35%,第3季度接近38%。这背后是未来在线布局和营销力度加大的结果,尤其是去年公共卫生事件的影响,进一步刺激了教育企业在线教育布局的步伐。在教育市场越来越饱和、参与者越来越多的情况下,“烧钱”不可避免。

虽然公司还在亏损,但是增加营销后还是有些效果的。除了收入稳步增长之外,从递延收入的数据中可以看出,未来的递延收入将在经历几个季度的低迷后重新开始高速增长。就网络教育而言,所有企业重新展开竞争,初战营销战似乎不可避免,而盈利则是后话,前期主要是占领市场。

在线用力,离线下沉

虽然未来在线教育营销将会加强,但线下板块仍然是公司的基础盘,从收入贡献来看,现在的收入仍然达到近80%,但在线收入比例确实在增加。

对于在线教育,除了传统的录播课程,随着互联网技术的进步,在线直播和OMO已经成为当前教育企业的新方向。OMO是教育企业近两年提出的新战略。一方面,在离学生居住地更近的地方设立小型学习中心,另一方面,为学生提供更个性化的服务。此外,公司还提供本地内容、本地教师和本地服务,以提高学生的学习效率。

比如通过线上线下结合,提高教学质量,增加招生,拓展潜在市场。首席财务官罗微在本季度的收益报告中表示:“在未来一到两年内,线上线下整合仍然是公司非常重要的战略。”“目前的OMO是一个过渡期,未来三年可以保持30%-50%的年均增长率。”

作为国内k12教育的龙头企业,未来布局线的竞争力自然不错,但并不代表一帆风顺。不断增加的营销费用显然很难,其市场效果仍有待验证。

线上教育对传统线下教育有一定程度的替代,这意味着线上教育市场并不全是增量的。对于传统线下教育难以布局的市场,线上教育加速扩张速度,而对于相对饱和的一二线城市,增量不明显。

与在线教育同步,包括美好未来在内的教育企业也在加紧线下布局,市场下沉的主要方向。到第三季度末,未来全国范围内已有990个学习点,并逐年增加。从之前的数据来看,已经实现了长时间的稳步扩张。

但是从业务布局和业绩增长的角度来看,未来第三季度注册学生人数将增长46%,明显超过收入增长率,这说明客户的单价在逐渐降低,或者业务拓展的边际效应在减弱,这也是所有教育企业在下沉市场中面临的问题。

与一二线城市不同,低线城市的消费水平和教育需求要明显降低。但是为了保证师资和教育质量,低线城市的运营成本很难同时降低,未来的生源和学费都是有限的,很容易导致更多扩张、更多亏损的局面。所以需要持续观察未来的扩张布局,因为扩张过快或者城市布局的经济水平一般,很容易给业绩带来压力。

回到股价,因为好的未来会由盈利转为亏损,所以不能直接用市盈率来判断。回看走势,2019年好的未来第一次扭亏为盈时,股价出现20%的回撤,说明业绩对公司股价有显著影响。但作为行业龙头,市场看好对美好未来的预期,所以长期来看股价仍在向上波动。尤其是去年网络教育普及之后,好未来的股价三个月上涨了50%,本质上就是炒作。所以从目前来看,目前的股价对于预期业绩还是有很大的透支,对稳健的投资者并不友好。

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(文章来源:智通金融网)


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